伊之密:快速成长的模压成型装备自动化龙头

     汽车尤其是电动车轻量化趋势加快,模压成型装备需求稳定增长。2014年注塑机行业规模400亿,压铸机100亿,过去十年行业持续增长,虽然目前下游汽车和家电行业的固定资产投资有所放缓,但我们认为行业还将维持稳定增长,理由是:1)汽车轻量化趋势持续,大型结构件采取模压成型工艺趋势确立,对大型压铸设备的需求持续增长;2)3C、医疗器械行业需求兴起,弥补汽车家电行业需求回落;3)国内模压成型装备技术已经达到国际水平,进口替代和出口市场拓展具备了基础。

    模压成型装备自动化、智能化、网络化需求趋势明显,我们测算压铸自动化系统集成年需求80-100亿。需求来自于:1)解决长期困扰模压成型装备行业招工难的问题;2)投资经济效益明显,1年可收回投资;3)大幅提升生产效率和产品成品率。伊之密:快速成长的模压成型装备工业4.0龙头。

    伊之密智能压铸岛自动化系统以压铸机为核心,实现取出、镶嵌、喷涂、冷却、切边、清洗、刻印、输送和离型剂稀释压送等压铸生产环节的自动化需求,还可实现客户全生产链的衔接和控制,实现从原材料到合格半成品铸件之间的制造过程的程序化、数字化、信息化,并可进行远程监控、产品质量的在线检测。伊之密2015年设立控股子公司开展压铸成型装备自动化系统集成业务,未来将拓展到注塑机、橡胶机业务领域。

    受益汽车轻量需求加速,凭借一流的技术水平、产品性价比优势,快速的服务响应机制,公司市场占有率有望持续提升:1)伊之密压铸机国内市占率第二、注塑机国内第五,凭借强大的技术研发能力,二板注塑机、全电注塑机、大吨位压铸机、等顺应汽车轻量化及节能环保趋势的高端产品即将大规模推向市场;2)进口替代和出口拓展加速:随着高端产品的不断完善,性价比优势明显,有望攻占外资占据的高端市场;同时公司海外布局提速,欧洲、美国市占率快速提升,印度、巴西工厂也将开始运营。

    首次覆盖给予“买入”评级。我们预计公司2015~2017年EPS为0.32、0.39和0.51元,PE为61、49和38倍,处于行业中位数水平;PB为6倍,略低于行业水平。伊之密2016年开始自动化业务业绩贡献将大幅提升,公司有成为模压成型装备行业自动化集成龙头的潜质,我们认为合理市值为68~84亿,对应股价为28.3~34.2元。